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2014年機(jī)械制造行業(yè)恢復(fù)性增長(zhǎng)終現(xiàn)曙光 |
| 點(diǎn)擊次數(shù)：8699 發(fā)布時(shí)間：2014-1-6 17:06:34 作者：和訊網(wǎng) |
| 2011年后，煤價(jià)逐漸由漲轉(zhuǎn)跌，煤炭行業(yè)固定資產(chǎn)投資增速下行。煤機(jī)行業(yè)前期出現(xiàn)估值下降，后期出現(xiàn)業(yè)績(jī)下降。經(jīng)過(guò)近兩年的調(diào)整，在需求回升的推動(dòng)下，煤價(jià)在年底反彈，煤企的開采需求普遍出現(xiàn)回升，帶動(dòng)了煤炭機(jī)械需求的回升。我們認(rèn)為，煤炭在能源中的基礎(chǔ)作用并未弱化，即使開采量不提升，產(chǎn)品升級(jí)和機(jī)械化率的提升也將繼續(xù)拉動(dòng)煤機(jī)的需求；加之大量煤機(jī)的更新需求到來(lái)，2014年煤機(jī)行業(yè)有望出現(xiàn)恢復(fù)性增長(zhǎng)。 行業(yè)周期處于觸底回升階段：煤炭機(jī)械的需求主要源自煤炭行業(yè)固定資產(chǎn)投資。受煤炭進(jìn)口量增加的沖擊和需求增速下滑的影響，2012年下半年起，煤炭固定資產(chǎn)投資同比增速開始快速下滑。進(jìn)入2013年下半年，隨著煤炭?jī)r(jià)格觸底回升，煤炭行業(yè)固投也開始出現(xiàn)回暖。隨著海外經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇拉動(dòng)國(guó)際煤價(jià)上行，進(jìn)口煤的價(jià)格優(yōu)勢(shì)不斷縮小，煤炭行業(yè)周期有望進(jìn)入觸底回升階段。 產(chǎn)品升級(jí)和綜采化率提升推動(dòng)煤機(jī)需求：煤礦開采機(jī)械化符合安全、高效的產(chǎn)業(yè)升級(jí)需要，機(jī)械化的大趨勢(shì)將有力推動(dòng)對(duì)煤機(jī)的需求。我國(guó)目前的煤炭綜采化率僅有60%左右，還有許多煤礦采用落后的普采甚至炮采。而加拿大、澳大利亞等主要產(chǎn)煤大國(guó)的綜采率接近100%。加之我國(guó)的煤層地質(zhì)條件復(fù)雜，開采難度大，對(duì)機(jī)械開采的需求更加迫切。煤炭“十二五”規(guī)劃提出“十二五”末煤機(jī)化率達(dá)到75%的目標(biāo)。對(duì)比目前僅60%左右的煤機(jī)化率，“十二五”期間有望成為煤機(jī)化率最高速發(fā)展的五年。 煤價(jià)下跌打擊趨于結(jié)束，更新?lián)Q代需求卻在不斷上升：國(guó)內(nèi)的煤機(jī)行業(yè)正在經(jīng)歷著從進(jìn)口設(shè)備到低端仿制，再到技術(shù)升級(jí)突破瓶頸，最終完成進(jìn)口替代的過(guò)程。隨著行業(yè)整合，煤礦企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)大，大型煤礦對(duì)于煤炭機(jī)械的需求向著成套化、高端化方向發(fā)展，將推動(dòng)綜采機(jī)械和掘進(jìn)設(shè)備長(zhǎng)期需求的提升。我們認(rèn)為，煤價(jià)下跌對(duì)煤機(jī)行業(yè)固定資產(chǎn)投資的負(fù)面影響已經(jīng)基本體現(xiàn)，而近幾年煤機(jī)的更新?lián)Q代需求將會(huì)迅速上升，推動(dòng)行業(yè)空間的增長(zhǎng)。 當(dāng)然，除煤機(jī)行業(yè)之外，智能水表行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)較好 事件：1月3日，發(fā)改委網(wǎng)站發(fā)布由發(fā)改委和住建部聯(lián)合印發(fā)的《關(guān)于加快建立完善城鎮(zhèn)居民用水階梯價(jià)格制度的指導(dǎo)意見(jiàn)》，意見(jiàn)指出2015年底前，全國(guó)設(shè)市城市原則上要全面實(shí)行居民階梯水價(jià)制度；具備實(shí)施條件的建制鎮(zhèn)也要積極推進(jìn)。各地要按照不少于三級(jí)設(shè)置階梯水量，第一級(jí)水量原則上按覆蓋80%居民家庭月均用水量（原來(lái)95%），第二級(jí)原則上覆蓋95%居民家庭月均用水量。 第一、二、三級(jí)階梯水價(jià)按不低于1:1.5:3的比例安排（原來(lái)1:1.5:2）。今后凡調(diào)整城市供水價(jià)格的，必須同步建立起階梯水價(jià)制度。鏈接見(jiàn)： 投資要點(diǎn)本次政策出臺(tái)時(shí)點(diǎn)早于預(yù)期。我們?cè)?013年12月12日行業(yè)深度報(bào)告《智能水表行業(yè)有望迎來(lái)春天》，明確指出未來(lái)幾年智能水表行業(yè)發(fā)展預(yù)期提速，主要受益于兩大政策驅(qū)動(dòng)力：一是階梯水價(jià)改革，二是智慧城市建設(shè)推進(jìn)。 我們?cè)瓉?lái)預(yù)計(jì)階梯水價(jià)全面推廣正式文件可能于2014年一季度，不會(huì)晚于2014年中期推出，但文件在新年后第二個(gè)工作日即出臺(tái)，顯示國(guó)家對(duì)水資源要素價(jià)格改革的決心以及淡水資源的重視程度。目前新政策全文尚未發(fā)布，但該政策原征求意見(jiàn)稿曾指出因推行階梯水價(jià)新增的收入在彌補(bǔ)水務(wù)企業(yè)的成本之外，將建立水表改造的專項(xiàng)資金。預(yù)計(jì)隨著近兩年階梯水價(jià)的全面快速推廣，智能水表行業(yè)迎來(lái)重大發(fā)展機(jī)遇。 智能水表行業(yè)春天來(lái)臨。當(dāng)前我國(guó)智能水表滲透率不足15%，存在巨大提升空間。另一方面?zhèn)鹘y(tǒng)機(jī)械水表存量改造替代空間巨大，當(dāng)前在線運(yùn)行的機(jī)械表約2億余只，若全部替代為智能水表，存量替代市場(chǎng)高達(dá)500多億元，是目前水表行業(yè)年產(chǎn)值的近10倍。隨著我國(guó)階梯水價(jià)改革推進(jìn)以及智慧城市建設(shè)推進(jìn)，智能水表行業(yè)有望迎來(lái)高速發(fā)展。假設(shè)到2020年國(guó)內(nèi)智能水表的滲透率達(dá)到50%，則14-20年智能水表行業(yè)復(fù)合增速將達(dá)到25%，若政策驅(qū)動(dòng)導(dǎo)致傳統(tǒng)機(jī)械水表改造在未來(lái)某些年集中釋放，則行業(yè)增速或?qū)⑦h(yuǎn)高于25%。預(yù)計(jì)行業(yè)內(nèi)龍頭企業(yè)有望大幅受益，推薦三川股份和新天科技。 不過(guò)，總的來(lái)說(shuō)。機(jī)械制造備受全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)注 本周觀察：中國(guó)物流與采購(gòu)聯(lián)合會(huì)公布2013年12月中國(guó)制造業(yè)PMI指數(shù)為51.0%，較上月回落0.4個(gè)百分點(diǎn)，顯示制造業(yè)需求仍是穩(wěn)中偏弱的態(tài)勢(shì)。 本周行業(yè)觀點(diǎn)：在海外經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇、國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行平穩(wěn)的背景下，機(jī)械產(chǎn)品的需求陸續(xù)進(jìn)入了恢復(fù)期，我們繼續(xù)給予機(jī)械行業(yè)“買入”的投資評(píng)級(jí)。 近期，基于20國(guó)數(shù)據(jù)編制的全球制造業(yè)PMI指數(shù)創(chuàng)下近三年來(lái)的新高，這主要是歐洲、美國(guó)等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體所拉動(dòng)，因此，能夠參與國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)、分享全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的機(jī)械企業(yè)值得特別重視。 機(jī)械組合：（1）船舶海工行業(yè)受益于海洋強(qiáng)國(guó)建設(shè)，并處于景氣上行階段，我們繼續(xù)給予中集集團(tuán)、中國(guó)船舶、廣船國(guó)際、海油工程買入評(píng)級(jí)。（2）豪邁科技輪胎模具業(yè)務(wù)訂單飽滿，海外市場(chǎng)份額仍有較大提升空間，未來(lái)可持續(xù)快速發(fā)展，給予買入評(píng)級(jí)。（3）成長(zhǎng)性良好的南方泵業(yè)、新界泵業(yè)、巨星科技，繼續(xù)給予買入評(píng)級(jí)，它們的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流良好，從而支持延伸擴(kuò)張?zhí)岣咴鏊?。?）鐵路設(shè)備龍頭企業(yè)中國(guó)南車、中國(guó)北車2014年增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)明朗，鐵路改革繼續(xù)推進(jìn)的概率較大，建議買入；本周，中國(guó)南車公告新簽合同274億元，2013年新簽訂單同比增長(zhǎng)超過(guò)50%，出口合同達(dá)到22億美元，再創(chuàng)歷史新高；新筑股份定向增發(fā)過(guò)會(huì)，關(guān)注其有軌電車項(xiàng)目進(jìn)展。（5）對(duì)于工程機(jī)械，我們繼續(xù)看好中長(zhǎng)期受益于物流發(fā)展、并且近期銷量保持同比較快增長(zhǎng)的安徽合力。（6）長(zhǎng)榮股份發(fā)展云印刷潛力巨大，繼續(xù)建議買入，本周公司公告收到政府補(bǔ)助2000萬(wàn)元，增益2013年業(yè)績(jī)。（7）天地科技的煤機(jī)訂單保持平穩(wěn)，王坡煤業(yè)復(fù)產(chǎn)推動(dòng)2014年利潤(rùn)好轉(zhuǎn)，同時(shí)中煤科工集團(tuán)存在整合預(yù)期，給予謹(jǐn)慎增持建議。 軍工組合：對(duì)于14年，我們認(rèn)為改革和強(qiáng)軍將是全年主旋律。由于流動(dòng)性緊張和IPO開閘等因素，短期軍工行業(yè)估值會(huì)受市場(chǎng)調(diào)整壓力；但從行業(yè)成長(zhǎng)、周邊局勢(shì)、后續(xù)政策等因素上看，我們認(rèn)為調(diào)整帶來(lái)投資機(jī)會(huì)，后續(xù)關(guān)注軍工體制改革和通用航空等產(chǎn)業(yè)政策的催化劑因素。我們的推薦組合仍為中航電子、中國(guó)衛(wèi)星、航空動(dòng)力。 風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)變化導(dǎo)致機(jī)械產(chǎn)品需求的大幅波動(dòng)；原材料價(jià)格上升壓制機(jī)械企業(yè)盈利能力；匯率變化導(dǎo)致出口占比較高企業(yè)的盈利波動(dòng)等。 |
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